財經觀察｜港股IPO升溫　回暖尚需過程

文/蔣湖

6月28日正值年中，如祺出行等7家內地公司通過港交所聆訊並開啟招股，這是近一年半來港股招股企業數量最多的一次。

這些尚在申購中的企業，多數都已有基石投資者。比如如祺出行的基石投資人中就有廣汽工業、小馬智行等，如祺出行此次募資總額約為11.91億港元，其中基石投資者一共認購8.2億港元，認購額約佔七成。據市場統計，上述7家公司預計募資46.43億港元，將在7月上旬陸續掛牌上市。

此外，上半年的最後一個交易日——6月28日，港交所主板亦迎來3家新上市公司：老鋪黃金、嘀嗒出行和天聚地合。

年中盤點，據Wind數據，截至6月30日，今年共有30家企業在香港上市，同比去年減少1家，基本持平；IPO募資凈額為133.5億港元，超募1.6億港元，而去年同期募資凈額為178.66億港元，同比下降26%。而這30隻新股中，有14隻網上發行有效認購倍數超過100倍，顯示市場散戶有了打新熱情。國際認購部分，至少15家公司引入基石投資者。上半年有20隻新股累計漲幅為正，其中9隻新股漲幅超過100%，「打新」效應有所顯現。

數據顯示，願意來港上市的企業數量和申請意願都在上升。6月，香港單月新增IPO申請達到26家，比5月多了10家。從IPO遞表和聆訊進度看，下半年香港IPO市場有望繼續回暖。

不過，亦應冷靜看待港股目前升溫狀況。今年上半年，香港IPO市場並未出現小陽春，而且融資規模還曾一度跌入冰點。情況轉好的原因，一是有政策加持，今年4月中國證監會頒布了「支持內地行業龍頭企業赴香港上市」等5項惠港政策措施，助力香港鞏固提升國際金融中心地位。

此外，遞交IPO申請的企業增多，亦與今年內地IPO市場管制政策的劇烈變化有關。自今年2月春節前新任證監會主席吳清上任，「為從源頭上提高上市公司質量」，監管層出台了多項措施，「嚴把擬上市企業申報質量，壓緊壓實發行監管全鏈條各方責任」。

在嚴監管背景下，IPO項目獲得受理不是易事。數據顯示，今年上半年內地IPO市場新增受理僅有32家，相比去年同期的590家，急劇下滑。而這32家還都集中於6月，且集中在北交所。北交所6月共受理28家，在京滬深三地交易所中受理最多，但比去年的60家已經腰斬。滬深交易所則只各受理了1家，分別為科創板IPO企業泰金新能、深市主板IPO企業中國鈾業，相比去年同期的261家和246家，幾乎等於零頭。

6月IPO的申報情況之所以受到市場關注，是因IPO企業的材料申報多以上年度12月31日為基準日，因此需在6月底前完成申報，不然就得更新材料後重新提報，這就導致每年6月都是IPO申報的傳統高峰期。

一葉知秋。在內地監管層加強管理、企業上市難度加大的背景下，轉到香港上市成為重點選項，由此將刺激更多企業赴港上市融資。

這對香港來說，當然是重大利好。不過，對港股的回暖過程亦應有冷靜判斷。

目前，港股市場呈現「兩重天」狀況：一面是赴港上市情況有所升溫，另一面則出現私有化退市、被除牌的離港現象。目前香港股市共有2610家上市公司，主板2287家，創業板323家。據港交所公告披露，今年已有22家上市公司「揮手自茲去」，其中13家是被強制摘牌，亦有8家選擇私有化退市，另有1家主動撤回上市資格。在被取消上市地位一項上，2018年以該原因退市的公司數量僅為4家。而2023年退市的港股企業為58家，2022年為64家，均保持高位。

這背後的運作機制，一方面反映出港股「除舊納新」的步伐正在加快，另一方面，也透露出一些需要引起重視的真問題。

根據退市路徑不同，退市公司的業績和未來潛力也千差萬別：被除牌退市的多為市值小、業績差、年報「難產」、長期停牌等；而主動私有化退市的，則或有企業股價被低估等原因。一般來說，港股私有化的原因主要有三：一是股價低迷，甚至低於凈資產值，成交量長期偏低使公司喪失再融資功能；一是股價未能反映公司真實價值，大股東認為當前股價被嚴重低估；最後一個是大股東或公司內部準備重組，以便來日回歸上市。

港股公司最新退市的一例，是24日深夜復星醫藥（600196.SH）發布公告，稱基於控股子公司復宏漢霖（2696.HK）自上市以來的表現，擬對其實施私有化，從而印證了一個多月前的市場傳聞：「自香港聯交所上市以來，受全球宏觀經濟、醫療行業、港股整體趨勢等因素影響，復宏漢霖股價水平未達預期且交易量較小，上市後未通過股權融資籌資資金，作為上市公司的優勢未能充分體現。」

復宏漢霖2019年9月登陸港交所，IPO募得資金約31億港元，上市首日收盤價為49.45港元/股，當日總市值約267億港元。截至今年5月23日停牌，復宏漢霖股價報18.84港元/股，公司總市值約102億港元，較上市之初減少約62%。

作為一家創新藥企業，復宏漢霖擁有多款商業化產品，包括曲妥珠單抗等。2023年，曲妥珠單抗全球範圍內合計實現收入約27.37億元，是收入的最主要來源。受此帶動，復宏漢霖2023年實現營收人民幣53.95億元，同比增長67.8%，凈利潤達5.46億元，上市以來首次實現全年盈利。

一家核心產品已打入國際市場、營收增長、並已實現盈利的上市公司為何要退出，個中原因值得咀嚼回味。

港交所數據顯示，截至6月28日，港交所正處理的IPO申請有89家，已獲上市委員會批准待上市的IPO有16家。港交所行政總裁陳翊庭近日表示，預計大型IPO將重現市場，目前已有100家企業正排隊上市。

港股上市的熱潮重啟，當然會經歷一個醞釀發酵過程。除了有待國際地緣政治環境改善、美元資本回流等外部因素，港交所自身也應有更積極的應對之策：一方面確實還要進一步優化上市制度，讓新股市場更多元化、更有活力；另一方面亦要抓住當前中國經濟正在經歷重大結構性轉型這一機遇，吸引更多新能源、電動汽車、人工智能、生物科技等新質生產力企業來港上市。上海科創板僅開設五年時間，目前已有上市公司573家，總市值超過5萬億元，平均市盈率為34.77倍。

他山之石，可以攻玉。筆者真誠期待，隨着市場需求的恢復，香港理應憑藉穩健的資本市場優勢、各項監管改革和優化措施，吸引更多內地企業特別是優質科技公司赴港上市。