文/導祖
11月份全球表現最矚目的大類資產無疑是比特幣為首的虛擬貨幣資產，比特幣單月上漲近40%，事緣美國新當選總統特朗普團隊明確支持比特幣的發展，並提高到貨幣儲備和比特幣美元的角度，成為資產大漲的催化劑。在此背景下作為中國唯一國際金融中心和數字貨幣試點中心的本港，關於虛擬資產包括數字人民幣的討論熱度攀升，其實各基金管理公司排隊發行比特幣ETF已顯示金融圈對其認知信任持續上升。本專欄先後發表了《創科連接大灣區：虛擬資產大力發展的基礎條件》（2023年1月）、《從貨幣起源論「去美元化」的前因後續》（2023年4月）及《再談人工智能應用和比特幣》（2024年1月），清楚體現了筆者對該類資產的認知脈絡，並促使團隊在今年初開始配置，為我們管理的資產組合貢獻了顯著收益。
在這個新的發展時期，筆者擬對數字人民幣的前景做適當的研討，首先還是梳理我們對比特幣和數字貨幣的認知歷史。如前所述，筆者的認識經歷了一個逐步深入和不斷調整的過程，這個分階段過程也折射出整個金融市場對這一新興資產類別的觀點變化。
第一個階段在2015年的那波上漲，彼時一個多年老友強烈推薦比特幣，但卻無法對筆者的問題進行完全釋疑，最後留下一句「你們這些OLD MONEY」的評價後拂袖而去。當時筆者對其實際應用價值是持有疑問的，作為一種去中心化的數字貨幣，比特幣雖然具備一定的技術創新，但在法幣存在的條件下，如何實現貨物買賣交換功能是一個巨大的挑戰。法幣有着廣泛的接受度和穩定的價值，而比特幣的價格波動性極大，這使得它在日常交易中難以被廣泛接受。隨着時間的推移，市場上出現了與美元掛鈎的穩定幣（如USDT），這些穩定幣通過與法幣掛鈎，解決了比特幣價格波動性的問題，使得數字貨幣在實際交易中的應用變得更加可行，證明我們最初的質疑是成立的。
第二個階段從2018年到2022年，在疫情後，全球央行紛紛採取寬鬆的貨幣政策，美元超發引發了市場對通脹的擔憂。在這種背景下，比特幣因其總量有限的特性，被許多人視為「電子黃金」，具有抗通脹的功能。比特幣的稀缺性和唯一性成為價值的重要支撐點。後期，隨着市場的進一步發展，出現了眾多替代幣（如以太坊、萊特幣等），甚至一些企業（如特斯拉）也開始接受另類數字貨幣（如狗狗幣）。這些替代幣的出現，使得比特幣的唯一性受到了挑戰，導致了美元計價的大幅調整。儘管如此，比特幣作為數字貨幣的鼻祖，其市場地位和品牌效應依然不可忽視。
第三個階段也就是2022年至今的本輪上漲，比特幣不僅僅被視為一種投資工具，更是被認為是一個生態系統的核心，幣圈名為「萬鏈歸一」。圍繞比特幣，已經建立起了一個龐大的生態系統，包括礦工、交易所、錢包服務商、支付處理商等。這一生態系統的建立，使得比特幣的應用場景更加豐富，其價值也得到了更廣泛的認同。比特幣不僅僅是一種數字貨幣，更是一種新的金融基礎設施。它的去中心化特性和透明度，使得其在跨境支付、資產管理等領域具有巨大的潛力。自此，在資產配置中，筆者管理的資產組合從年初開始逐步增加對比特幣相關投資的配置比例，並以超長期的年限（以10年計）看待其未來發展。還是那位10年前老友，得知後雖然認同比特幣繼續有配置價值，但還是發出了疑問：「1萬美元的時候你一點都不配，現在4萬美元你不怕追高嗎？」筆者回答：「在沒有思考清楚之前，我們確實一分錢都不會配。但是如果思考清楚了，我們就敢大幅配置，且長期安心持有。」
信心來自於比特幣作為電子化時代的貨幣受到越來越多人的認同，這種認同的底層邏輯是什麼呢？我們下期接着研討。
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